不管是爱他们还是恨他们，ICO是真的激起了锅。它们是否有激发全球对区块链技术的兴趣？绝对的。它们是否代表了一种不可持续的投机泡沫呢？他们是否会在某个时刻爆破？对着两个问题的答案也是肯定的。
事实上，整个ICO热潮就有点像Catch-22。如果市场纯粹由实用性驱动，那么他们可能不会那么受欢迎。但事实上，他们转变为我们称之为“不受监管的证券市场”的东西，这对ICO投资者有一个非常积极的影响：他们在快速发展的数字证券市场中处于第一推动者的最佳位置。
正如我们在之前的文章中所讨论的那样，曾经烫伤的初始代币发行（ICO）市场现今也随着2018年继续磨损、变得冷淡。但随着ICO交易流量的下降，我们看到了数字证券发行（DSO）的崛起。
当我们深入研究这种转变时，重要的是要理解ICO和DSO是两个根本不同的东西，它们只是碰巧有一个共同点。
从ICO迁移到DSO
DSO本来就是一个投资和上限管理工具，主要用于私人配售和其他主要的非流动资产类别，作为一个天使投资者的我意识到了它的意义所在。数字证券有很多功能可以帮助他们实现目标，这是一个对创建、交易和管理私人证券的繁琐而又昂贵的过程的巨大改进（稍后会详细介绍）。
ICO则几乎全部是作为工具代币出售，以激励区块链社区在公共区块链上构建新科技。“代币”旨在奖励为社区的整体利益而工作的人。
ICO原本并没打算成为投机性的投资工具- 至少这并非他的初衷。尽管现今市场上有一些独角兽，但众多的ICO注定都会失败。这一现象并不是因为他们所使用的模型所导致的——总有创业公司在失败——但是由于代币化而激起的全球热情以及资本筹集，使得这些创业公司的失败都自然地落到零售投资者的肩上。
失败的必然性以及成功的原因
那么到底是什么事情，让大家有了这样的这种猜测？由于区块链交易代币的无阻碍性，投资者开始做他们最擅长的事情——他们推测、交易、并一路冲向岸边。市场诞生、价格波动（人为或真实）、进行交易，对于任何有证券背景的人来说，“效用”这一概念已经很明显地转变为了新兴的不受管制的证券市场。
Augmate的首席运营官Dana Farbo直言不讳地说：“无论这个代币是否作为平台的一部分使用，假若一家公司坚持要走与希望获得增值的投资者一起使用工具代币的路线，那么他们就是置他们的业务、可能还有员工、商业伙伴、投资者和其他人的生计于巨大的风险之中。”
我提到ICO投资者的一线希望是指他们现在正处于第一个探索数字证券发行的位置。这是事实——他们所能够利用的媒体，他们对物质无形资产的满意度，他们对许多项目寻求众筹的技术的理解——所有这些因素都是非数字资产投资者所不具备的优势。
但是，在ICO模型成为超新星之后，散户投资者到底有什么真正的好处呢？他们的安全保障是什么？
让我们仔细看看DSO的一些关键信息：
法规遵从性
由Securitize或Polymath等知名发行平台发行和管理的数字证券，将使用全球监管规则于数字共享以及代币的生命周期。
ICO代币通常是在没有监管的情况下出售的。在许多情况下，并没有任何法律能够保护代币拥有者免受发行人的无耻或无知行为的打击。
资产支持
数字证券由有价值的资产支持。这可以是公司的股权、公寓大楼的部分所有权或季度利润的股息支付。
ICO获得的代币通常是没有资产支持其价值的。它们作为“实用代币”，是访问通信网络上的服务的一种工具手段。人们可以为授予访问服务权限而购买代币。
数字证券不是跟比特币配对的
数字证券的价值是从支持该产品的资产的净资产价值（NAV）中获得的，并且可以比资产净值更高价或更低价使用数字证券进行交易。这是任何资产支持证券的预期行为。数字证券将与法定货币所配对。
通过ICO所产值的交易所交易代币，通常与比特币的价格相关，而这是一个棘手的情况。只有极少数的ICO的代币是没有依赖于比特币的区块链技术的。
然而，当比特币的价格上涨或下跌时，基于ICO的代币的价值往往会随之变化。ICO不能够自立，因此真正的市场价值是会被扭曲的。如果代币项目与比特币以及在较小程度上与以太坊分离，那么我们现今的市场可能会是一个非常不同局面。
被管理的
数字证券拥有信誉良好且合格的发行平台，可以管理产品完整的、从头到尾的生命周期以强制执行其合规性的代码。根据业务或监管框架，支持升级和更改代码是服务的一部分。
ICO代币则由ICO项目所有者单独管理。他们就算有任何需要管理的代码，他们也通常没有能力进行任何变更。最初发行其代币的实体甚至可能不复存在。
从ICO代币发行到数字证券市场的转变是出于合法和重要的原因的。ICO市场在短短的18个月内出现大幅增长以及随后的垮台。由于法规的不明确（甚至被忽略），基础设施的建设是既快捷又简便，并不稳定。
另一方面，数字证券市场正在有条不紊地建立。监管要求较为繁琐，但这并不阻碍其成功建立。这一平台的建立是为了全面支持数字证券的发行、交换、存储和管理。
这并不是一个会把市场引向萧条的爆炸性繁荣。
与之相反，它是以一个可以持续数代的符合监管的生态系统为目的而创建的。
耐心是底层投资者的好朋友：底层是长期投资的过去以及未来。
本文作为Crypto Briefing关注证券代币和数字资产的一部分提出。
Crypto Briefing不接受专家客座作者的任何支付或经济利益。
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